媒体报路：bodog生物投资分析汇报
颁布于：2016-07-13
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一、?bodog简介
bodog是一家以生化诊断试剂（“金斯尔”品牌试剂）的研发、出产和销售为主交易务的高成长型企业，占有与国际根基同步发展的系列产品。公司注册在北京中关村，是国度认定的高新技术企业。
作为国内同业业的领军企业，bodog生物具备生化诊断试剂全线产品。目前的重要诊断试剂种类有肝功类、肾功类、血脂类和糖代谢类等。自有品牌“金斯尔”是行业内驰名品牌，产品覆盖生化诊断试剂的大无数项目，重要产品蕴含胱抑素C、同型半胱氨酸、总胆汁酸（TBA）、载脂蛋白A1、载脂蛋白B、酶法钾、酶法钠等诊断试剂。
2015年公司实现交易收入和净利润别离为5.66亿元和2.45亿元，同比增长别离为11.4%、18.43%。
二、?行业分析
1、?行业发展概况
体表诊断是指：在人体之表，对人体血液、体液、组织等样本进行检测，从而判断疾病或机体职能的诊断步骤，国际上统称为IVD（in-Vitro Diagnostics）。体表诊断产业是随着现代检验医学的发展而产生的，同时其产业化发展又极大推动了检验医学的发展。20世纪80年代以来，随着科学技术的急剧发展，随着现代生物技术、单克隆抗体技术、微电子处置器、光化学等方面的沉要突破，目前全球已形成了一个维持3%-6%的年增长率的持续发展的产业。
中国IVD行业增长速度居世界前列，我国体表诊断行业起步于20世纪80年代。经过三十几年的发展，我国体表诊断行业现已具备肯定的市场规模和基础，目前处于急剧成持久，市场远景辽阔。2012年已增长到190亿元人民币左右。近5年我国的IVD市场规模年均增幅将约在15%。
中国IVD行业增长潜力依然巨大，相对于蓬勃国度，我国体表诊断产业起步相对较晚。我国人丁占世界人丁的20%左右，但体表诊断市场规模仅占全球的5%左右。固然经过最近几年的急剧发展，我国体表诊断市场规模有所提升，但与欧美成熟市场相比，市场规模差距依然很大，增长潜力巨大。
2、?行业竞争格局
目前我国IVD行业的出产企业约有300-400家，行业集中度低，国内规模较大的公司有科华生物、达安基因、bodog生物、四川迈克、丽江迈瑞、孝感美康、利德曼、复星长征、中生北控等。
国内企业中实力较强的综合性企业还较少，行业排名靠前的企业重要是在某一领域具备竞争优势。目前国内各领域当先企业正积极进行多元化发展，重要有以下五个发展特点：一是细分领域排名靠前的企业依附已形成的竞争优势向体表诊断的其他细分领域渗入，以丰硕产品种类；二是试剂厂商增长仪器出产和仪器配套能力；仪器厂商增长试剂出产能力，以加强市场竞争实力；三是起头积极启发海表市；四是一些以提供第三方检验尝试室的企业呈此刻行业中；五是一些非IVD出产型的贸易企业，通过委托医院耗材采购及整合销售渠路，急剧抢占市场份额。随着国内当先企业技术研发实力的提升和经营规模的壮大，能够预期行业市场集中度将进一步提高，同时国内当先企业与国表企业在高端市场的竞争能力也将急剧提升。
三、?投资看点
1、?生化诊断试剂全球**
罗氏和雅培是全球诊断试剂领域的巨头，它们在全球领域内高端合作同伴，都选择了bodog生物，也足见公司的研发和技术达到了国际当先水平。
正是公司的研发和技术实力较强，这使得公司能够回避竞争强烈毛利率较低的低端产品市场，而转而不休推出高毛利率的新产品。公司推出的高品质生化诊断试剂通常销售价值高、在高端医院的销售占比也高，故公司上市以来毛利率均超过70%，净利率也均超过40%，远超行业其它上市公司水平。
2、?行业洗牌，龙头受益
生化诊断系统（试剂和仪器）国际发展示状和趋向是“封关式”，只有中国等少数国度或地域仍以盛开式系统为主。我国生化诊断行业发展初期，诊断仪器重要由日立、奥林巴斯等厂商出产。这些厂商重要出产诊断仪器，配套试剂比力少，所以国内生化诊断大多为盛开式系统。而欧美地域，罗氏、雅培、西门子、贝克曼等，大多为封关式系统。欧美国度IVD行业集中水平较高，与其封关式系统、仪器试剂配套使用亲昵有关。
我国生化诊断试剂市场在产生“存量洗牌”、市场份额将向龙头公司集中。因而，bodog这样研发和技术国际当先、产品品质和价值高、产品线齐全的企业有能力**地受益于存量洗牌带来的自身市场份额的急剧提升。
bodog生物作为生化诊断试剂的龙头企业，2015年市场占有率仅12%左右，将来在存量洗牌钟注能有效打劫中幼竞争敌手的“盛开式系统的市场份额”，公司从今年起头，一方面在新市场中投放其封关式系统，另一方面，在老市场的仪器更新换代钟注实时地销售其封关式系统，第三方面，通过向罗氏、雅培、迈瑞定造出产、销售生化诊断试剂，分享罗氏、雅培在中国市场的封关化成就。我们预计，bodog生物的生化诊断试剂有望在封关化战术推动下、其市场份额有望超过30%。
3、?依附雅培、罗氏走向国际化
2013年12月17日，bodog生物与雅培（中国）签署了生化诊断试剂在中国市场的战术合作和谈，为雅培定造出产生化诊断试剂，在中国地域销售。
2016年2月25日，公司布告了与雅培（全球）达成战术合作，签署了《许可、技术转移及供货和谈》。bodog生物以技术（蕴含专利）许可的方式向雅培提供生化诊断试剂的出产配方及工艺节造流程；雅培将提供一次性技术让渡用度和里程碑付款，以及在将来一按时期内所让渡产品的销售提成；这次签约合作涉及的产品达到55个，同时双方约定，雅培有权在bodog生物寂仔的在研产品和将来新研发的产品线当选择新增产品，新增产品的技术许可和让渡将持续依照此和谈约定模式尝试；和谈有效期为10年。
雅培诊断产品宽泛利用于医院、沉症监护和远程诊断等诊疗中，在全球100多个国度占有22,000个客户。雅培近年起头器沉和沉塑其生化诊断产品在全球沉要当先职位。
通过这次战术合作，bodog生物的生化诊断试剂将借助雅培的全球成熟销售网络和平台实现急剧国际化。此表，公司今年3月布告了罗氏向其采购21种生化试剂的和谈，这21种生化试剂都是高端的、价值和毛利率高的试剂，相当于bodog为罗氏高端定造出产（高端CMO），预计到今年7、8月，bodog将针对这21个种类、为罗氏别离定造一个品规，罗氏向bodog采购之后、投放市场销售。
通过与雅培和罗氏的合作，bodog生物的生化诊断试剂将借助“巨人”的肩膀走向国际化，一是借助全球行业巨头的认可，有利于提高其国际驰名度；二是借助雅培和罗氏的国际销售网络急剧国际化，分享全球生化试剂市场份额。公司指标是最终实现诊断产品的国际销售收入超过国内销售收入。
4、?产品线延长
公司的优势是诊断试剂的研发。在化学发光领域，有可能会复造和迈瑞、雅培、罗氏等的合作模式，公司专一于自主品牌的化学发光诊断试剂的研发，通过合作、OEM出产模式获取化学发光分析仪器的注册证。公司目前代理西门子化学发光仪器和试剂，通过代理，造就了自身的销售行列，为将来推出自产化学发光产品打下了较好的基础。我们预计公司会由生化诊断向化学发光领域扩张，寻找化学发光仪器的合作同伴，再申报化学发光仪器和试剂。
四、?结论及建议
我国生化诊断行业出产企业有300-400家，行业集中度较低，bodog生物15年市场份额仅为12%。当前生化诊断行业正向“封关式”转变，技术落后的企业将会在行业洗牌中裁减，而bodog这样的龙头企业将会受益。公司依附与雅培和罗氏的合作，使得bodog急剧国际化分享生化试剂全球市场份额。此表，公司还将依附在诊断试剂领域的优势切入到发光仪器和试剂行业，打造另一利润增长点８詁odog生物在国内生化诊断行业洗牌中的优势职位、国际化的顺利推动以及产品线延长的看好，建议关注bodog生物的中持久投资机遇。
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文章起源：寒梅金融
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