媒体报路：bodog生物:联动销售践约而至,助阵试剂推广
颁布于：2016-06-28
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投资重点
事项:公司布告2016年一季报:实现交易收入1.49亿元,同比增长19.24%;实现归属净利润6,408.91万元,同比增长17.48%;扣非后归属净利润6,410.92万元,同比增长17.57%。切合我们之前预期。
安然概想:
业绩维持较高增速,联动销售战术端倪初显:
16年一季度,公司持续维持进超行业均匀水平的增速,两项用度率总计同比幼幅降落1.5PP。期间内公司仪器收入共实现2,133.64万元,占比14.94%,与从前积年均不及10%的占比相比出现较大幅度上升,这也是营收增速快于利润增速的原因:公司加大了配套仪器的联动销售。从前公司受造于没有配套的全自动生化仪,联动销售仅依附少量表资品牌仪器的代理,通过该大局获得的仪器与试剂收入约占总收入的30%,显著低于行业水平。15年公司与迈瑞签定和谈,先期代销迈瑞BS-2000M生化仪,待公司定造的OEM仪器实现注册后(估计在16年年中),将正式获得自有的中高端2000速仪器。随着联动销售比例的上升,将进一步带头试剂销量的增长,并且医院对试剂的需要将变得更为不变。
除联动销售之表,自有生化仪更沉要的意思在于公司有望通过其实现仪器的封关。多年来,业内的生化仪一向处于盛开或半盛开状态,如罗氏等表资巨头意图封关而不成得,究其底子原因在于试剂种类不全,单一企业无法齐全满足医院必要,因而被迫进行半盛开。而bodog生物作为国内生化试剂种类最全的造作商(甚至能为罗氏补充试剂种类),在获得自有仪器之后进行封关化险些是必然的选择。一旦仪器封关得以实现,意味着公司进一步扩大自身与国内其他生化试剂品牌间的优势,形成部门垄断,削减竞争冲击。
新品研发争先机,表延合作拓空间,生化也有大舞台:
公司研发实力壮大,始终处于国内生化新品研发的前列。目前公司销量靠前的同型半胱氨酸、胱抑素C、总胆汁酸等种类均是国内第一个上市,其获得的先发优势保险了产品销量的急剧增长与高于同业业的自产试剂毛利率。2016年3月,新上市的“幼而密低密度脂蛋白胆固醇测定试剂盒”再次成为国内**种类。该试剂是低密度脂蛋白胆固醇测定的升级版,有助于更精确地进行有害指标的测定。产品合用于心血管疾病领域,市场空间辽阔,我们预计假以时日会成长为又一销量上亿的沉磅种类。公司2015年研发实现,现处于注册阶段的新种类总抗氧化活性、谷胱甘肽还原酶等项目也尚无国内批件,公司新品研发的质量之高可见一斑。
16年2月以来,公司先后与雅培、罗氏两大国际巨头进行合作(具体合作细节请见我们3月21日颁布的深度汇报),进一步验证了公司产品质量与研发的高水准,同时为公司打开了更辽阔的市场空间。
尤其是与雅培的技术让渡,预计在17年下半年能够见到分成收入,而当第一批55项种类全数通过CE/FDA认证并在雅培的全球渠路铺开后,预计分成收入能靠近亿元,扣税后即为利润。我们以为bodog与表资巨头的合作进没有实现,无论是与雅培、罗氏合作的升级,还是与其他IVD巨头合作的可能,都值得等待。
我们之前汇报中就已论述,生化试剂总体增速不高,想要在市场中脱颖而出重要依附三个成分:1)高质量带来高毛利率,与市场上繁多的廉价竞争幼企业划清界限,实现市场宰割;2)勤创新带来新种类,生化试剂种类并非一尘不变,随着高精度仪器以及免疫比浊等技术的成熟使用,生化检测的覆盖领域日趋扩大,而这些新领域处于部门蓝海,优先突破即为利润;3)规；档统杀居胗枚,随着产品注册用度大幅提升,规；霾钠笠悼赡芴」潭ǔ杀,享受超额利润。据此三者,我们以为bodog生物有能力悠久占据舞台中心。
精品试剂确保内生业绩,表延合作带来额表预期,沉申“强烈推荐”评级。仅凭自身内生发展即获得进超行业均匀增速的成就,公司实力不容幼觑。随着多项国内表合作逐步落地,预计将来增速有望达到25%。此表,公司治理层居安思危,意图扭转产品线单一的格局,向化学发光等领域扩张。预计2016-2018年EPS1.21、1.52、1.82元,对应目前价值16年PE仅34倍,在IVD行业标的中具很高的性价比,沉申“强烈推荐”评级。
文章起源：腾讯财经
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